创业板的未来创业板的未来
深秋十月的深圳，在气氛热烈的第二届中国高新技术成果交易会世界证券市场峰会论坛上，我国证券理论界探讨已久的创业板终于浮出水面，得到了国家的认可与支持并且不久将于深圳开市。
纵观世界各国近一二十年来针对高新技术企业和中小成长型企业纷纷设立的股票市场——创业板市场的风云变幻历史，像美国ＮＡＳＤＡＱ股票市场那样波澜壮阔的创业板资本市场还是寥若星辰，ＮＡＳＤＡＱ对美国经济发展的巨大推动作用是无可争议、有目共睹的。那么我国目前积极推出创业板的历史意义或者说必然性在哪里呢？
目前我国软件产业已初具规模，但与发达国家相比却还处于绝对的弱势。这其中的重要原因之一是我国软件产业发展所需资本的匮乏。我们知道软件产业是高投入、高风险与高收益的新兴高科技产业，单靠某一或几个投资主体的资本投入往往无法满足其资本的需求；况且单一主体投资所冒的风险是非常大的，所以从所有者权益角度分析，软件产业发展所需资本是不充足的。如目前我国上市公司流行的“触网”行为，即投资网络或电子商务等软件产业，由于其投身于此的主要目的是为了分散传统产业经营的风险和为与高新技术的软件产业结合以获取高收益，故其投入资本相对于软件产业发展所需资本而言是有限与不足的。
其次从外部融资角度分析，目前我国资本市场主要由股票、证券和金融借贷等资本市场组成。它们对软件产业的发展有各自的限制。
股票融资。根据《公司法》与《证券法》的规定，企业在股票市场（相对于创业板而言称之为“主板”）上市融资的“门槛”，如资本规模、持续盈利年限等要求，对于我国目前绝大多数中小软件企业而言是望尘莫及的，尤其是作为无形资产出资的软件知识产权占注册资本的比例，是很不适合软件这样的高科技含量的企业特点的。
债券融资。目前我国债券融资的主体资格基本还受所有制的限制，如公司债券发行主体，《公司法》将其限定为股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。其次为保护债权人的债权安全，《公司法》对公司债券发行的条件如净资产额、营业利润、资本利率等方面均做了严格的要求与限制。目前我国绝大多数软件企业是中小民营企业，要想进行债券融资是阻碍重重只能望洋兴叹：
此外股票或债券融资在我国还受到股票发行额度或债券发行规模的限制。虽然我国证券管理层有意取消股票发行额度，但那是未来之事。
金融借贷融资。即向银行等金融机构借贷。由于银行等金融机构经营安全性原则的要求，对于像软件企业这样的高风险企业，其贷款的条件往往很严格甚至可以说是条件苛刻，这样也就限制了软件企业对金融借贷融资方式
的利用。
综上所述，在我国目前资本市场融资渠道有限与金融市场缺乏创新机制的条件下，软件产业发展中所需资本的融资问题，已成为我国目前软件产业发展的“瓶颈”。这无法实现科技创新与金融创新、高新技术产业化与资本市场协调运转双轮驱动的平衡发展。所以资本市场呼唤新的适合软件这样高新技术产业与中小成长型企业发展的创新资本市场的产生，以弥补与完善现有资本市场功能上的缺陷。
回首国外软件产业的发展历程，它们同样也经历了我国当前软件产业发展所面临的问题：也正是在此历史条件下资本市场进行了创新——创业板诞生了：所以说我国创业板的诞生是我国金融资本市场创新的产物，是我国市场经济改革的又一重要里程碑，它作为全新的资本投资市场和投资品种，不仅为投资者创造了获取高收益的机会，同时也为软件这样的高新技术创业企业提供了融资支持。正如我国深圳证券交易所副总经理黄铁军先生在第二届中国高新技术成果交易会世界证券市场峰会论坛上所说：“创业板就是要为新兴创业企业提供可持续发展的资金动力，提供比商业银行和传统证券市场更加灵活、方便而有效的融资安排，就是要为代表着新的生产力的新经济提供新的发展平台。”
尽管我国《创业企业股票发行上市条例》及其实施细则等还未正式发布，但参照国外如美国及中国香港创业板市场规则和从已公开披露的信息看，未来我国创业板市场的大致轮廓已初露端倪。
首先创业板市场接纳的对象是：我国境内的高新技术企业或者成长型中小企业。这点既符合世界各国创业板设立的初衷，又符合目前我国绝大多数软件企业为中小企业群的现状。
其次，发行上市的“门槛”——如股本总额、有形资产规模、经营业绩等方面的要求均比主板低得多。如《创业企业股票发行上市条例》的送审修订稿中规定，若在创业板上市的为股份有限公司，则其发起人以知识产权和非专利技术作价出资的金额占公司注册资本的比例，根据发起人协议来确定，这就突破了《公司法》的限制；而且又规定中国证监会可以根据证券市场的实际情况，对该条例所规定的发行、上市条件予以豁免和调整，这种灵活的发行与上市条件，更加符合软件企业的实际情况：
再次，发行上市标准客观、审批程序简明。只要符合创业板的法定条件，软件企业可以直接向发行审核委员会提出发行上市申请，而无须经过诸如主板市场条件下的政府审批、推荐程序及受股票发行额度等方面的限制。
第四，股份全部流通真正实现同股同权的证券发行与交易原则，即在创业板上市的公司其已发行的全部股份自新股上市之日起即可上市流通。当然对于公司发起人及公司董事、监事、经理等高级管理人员，则规定了相对于主板市场而言宽松的限制条件，这样为软件产业的风险投资者设立了风险退出机制，符合软件企业的发展历程。
最后，创业板市场打破了上市公司主体资格在所有制上的限制，向如雨后春笋般创立的我国民营软件企业敞开了融资方便之门。
当然上述对我国软件企业在创业板上市融资的分析，并不意味着任何软件企业都可以随意上市。为保护投资者尤其是中小投资者的利益，有关部门会对申请上市的软件企业进行严格筛选，建立与加强上市公司信息披露等制度，这是创业板市场得以生存发展的基础。
综上所述，创业板市场无论是对我国软件产业的发展，还是对我国经济结构从传统产业向现代产业的升级与换代，以及国民经济的持续增长都将产生巨大的推动作用这也正如深交所黄铁军先生所说：“创业板奉行的是创业的理念，创业一旦与创业板对接将焕发出令人惊异的力量，将造就一大批知识经济的神话 。”
我国创业板作为全新的资本投资市场和投资品种，不仅为投资者创造了获取高收益的机会，同时也为软件这样的高新技术创业企业提供了融资支持。正如我国深圳证券交易所副总经理黄铁军先生所说：“创业板就是要为新兴创业企业提供可持续发展的资金动力，提供比商业银行和传统证券市场更加灵活、方便而有效的融资安排，就是要为代表着新的生产力的新经济提供新的发展平台。”
世界二板市场小档案
与现有证券市场及第一板或主板市场相对应而存在的二板市场已成为全球资本市场的发展亮点，它又被称为第二板市场、第二交易系统。
其实二板市场并非什么神秘之物，我们可以把与针对大型企业的主板市场相对应的面向中小企业的证券市场都叫做二板市场。
在美国纳斯达克市场运作的示范下，世界上不少国家和地区纷纷探索设立二板市场，旨在扶持高科技公司的发展建立一种有利于中小企业融资的金融体系，它的市场启动和蓬勃发展为整个世界经济的腾飞添加了新的生命力。
以下是世界上主要二板市场的档案集锦，以期带给读者一个真实、大致的世界二板市场框架图。
二板市场的老大非美国纳斯达克市场莫属，它堪称为国际二板市场的典范。美国纳斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）成立于１９７１年，是一个支持技术创新的市场。它的发展可谓风风火火，截止到１９９９年１２月底在纳斯达克市场就有４８００多家上市公司，市值高达５．２万亿美元。在全部上市公司中高科技公司比重达到４０％左右。ＮＡＳＤＡＱ虽然属于二板市场，但在成立伊始就立下了雄心壮志，把成为全球最大证券市场作为自己的发展战略目标。而且不负众望经过这么几十年（前后大约经历３０年）的发展，它已与证券交易所不分伯仲成交额和市值等重要指标已可与证券交易所相媲美。１９９６年９月为吸引新兴中小企业和高科技企业，欧洲１２个国家９０多家金融机构以欧洲证券经济商协会（ＥＡＳＤ）为母体，成立了欧洲证券经济商协会自动报价市场（ＥＡＳＤＡＱ）。从其名字即可看出，它是以美国纳斯达克为样板的一个克隆二板。英国１９９５年６月成立了专门为中小企业融资服务的另类投资市场（ＡＴＭ），目前已吸引了２００多家企业上市。
１９９６年２月，由法国证券交易所协会设立了场外交易的新兴市场，并与布鲁塞尔、法兰克福和阿姆斯特丹证交所的小盘股市场联合，组建成欧洲新市场（ＥＵＲＯ．ＮＭ）。
１９９７年年初，德国交易所股价公司成立了面向中小企业的“新市场”，现已成为欧洲最为成功的二板市场。
日本店头市场（ＯＩＣ）１９９１年模仿纳斯达克引入了交易自动报价系统市场规模迅速扩大。１９９９年１１月东京证券交易所又推出了日本高增长新兴公司市场（ＭＯＴＨＥＲＳ），主要针对比场外交易市场公司规模更小的创新企业。
进人９０年代后加拿大温哥华证券交易所被定位为全球领先的风险证券交易所、转向为高科技企业和中小企业融资服务，并特别设有造壳上市方式，对中小企业的成长有特殊的意义。
与此同时亚洲等新兴市场国家和地区也仿照纳斯达克设立了专职服务于成长性的中小高科技企业的股票市场，为它们通向成功之路牵线搭桥。
１９８７年１２月新加坡证券交易所的交易自动报价系统（ＳＥＳＤＡＱ）正式启动，不能符合主板市场上市要求的公司可以在这里找到融资的渠道。
其后不到一年光景，马来西亚吉隆坡证交所也于１９８８年１１月推出了二板市场，并且又于１９９７年５月成立了马来西亚自动报价市场（ＭＥＳＤＡＱ）。它的服务对象主要是那些发展很有潜力的高科技公司。１９９６年７月韩国汉城股市又建立了一个“斯达克”——“高斯达克（ＫＯＳＤＡＱ），这个二板市场是在已有的场外交易市场基础上建立的。再回到中国的二板市场上，这个东方的巨龙也在为企业发展的市场运作打开方便之门，尤其是为高科技公司的发展铺就了更宽松的融资之道，主要体现在我国的台湾和香港。
１９９４年，我国台湾的店头市场进一步放松了对高科技企业的上市标准，现已成为世界上最大的场外交易市场之一。使二板市场发展迅速为台湾的产业结构调整起了积极的作用。
我国资本市场的劲旅香港创业板于１９９９年１１月开始运作，截至２０００年５月底就已有２６家上市公司。主要是处于创业阶段的中小企业当然是那些高成长性公司尤其是高科技公司。相信我们“东方的纳斯达克”——香港创业板，将为香港特区的经济发展增添新的亮点，也为中国这条东方巨龙的经济腾飞注人无穷的活力。
我国二级市场的设立立方式和运行模式
成立二板市场，是落实党和政府大力发展高新技术产业、加快产业结构调整和升级、促进所有制多元化发展等重大战略部署的具体措施，也是从我国实际情况出发，顺应世界资本市场与高新技术产业及其他高成长型企业发展趋势的重大举措。二板市场的开设在我国证券市场中将不仅仅是一种量的变化，而更重要的是一个质的飞跃，它将一改过去主板市场为国有企业、大型企业服务的局面，开始把个人和创新理念作为投资目标和服务对象，从而打开一个以亚当
