游走在剃刀边缘的P2P直接融资公司
8月15日是有利网副总裁蒋轩到上海的第二天，他这趟上海之旅，将帮助有利网获得成立以来的第一笔融资。随着央行对P2P行业不断示好，风投对P2P行业的信心正在逐渐恢复。
在上海陆家嘴中国平安金融大厦中，也有人欢欣雀跃。自从来到陆金所任CEO后，一直提心吊胆的计葵生终于可以松一口气了。8月初，央行根据国务院批示，牵头组建互联网金融发展与监管研究小组，并专门到陆金所调研，央行传达出的友善信号，给一直“求监管”的陆金所吃了颗定心丸。
在此之前，P2P行业的发展速度让人吃惊，但是众多P2P行业的从业人员对腾讯财经表示，由于缺乏监管，从业者并不清楚监管边界在哪里，实际上只敢“半步半步向前走”，生怕踩线遭遇制裁。
近期，央行发出的信号可能会让P2P行业的从业者欣喜。8月13日，央行副行长刘士余在参加互联网金融中国峰会时，为P2P行业划定了两条底线，一个是非法吸收公共存款，一个是非法集资，两条底线不能击穿。
虽然调研没有结束，监管细则没有出台，但是刘士余的“两条底线”，为P2P行业的从业者指明了大致的方向。腾讯财经从相关渠道获悉，监管层最终有可能会对P2P行业下发牌照，并将P2P行业纳入银监会的监管体系。
“如若获得明晰监管，发展速度会再上一个台阶。”上海一位P2P从业者面对腾讯财经表达了对监管的渴望。
但是，在监管还没有到位的情况下，日趋激烈的竞争，正在驱使P2P从业者冒险。从 2011年至今，已有多家P2P平台因模式激进被关闭，同时高管跑路事件时有发生。一位P2P从业者对腾讯财经表示，非常害怕被定义为非法集资，然而更让人恐惧的是，完全搞不清楚合法创新的边际在哪里。虽然前景光明，但是能不能生存到那一刻，谁也不敢打包票。
艰辛的“求监管”
P2P的全称是Peer to Peer Lending，即“个人对个人”的借贷，是一种依托于互联网的个人之间的直接融资方式。P2P平台作为一种新的网络金融媒介居中提供信息，撮合资金需求方及资金供给方的借贷交易，借款人得到资金支持，出借人获取利息回报。英国的Zopa是世界第一家P2P平台，成立于2005年，截至目前累计交易额3亿英镑。
中国的P2P起步较晚，大部分在2011年前后成立，但是发展迅速，截至目前，已经有超过100家P2P平台公司。
中国的P2P平台在诞生时，都面临着同一个问题，无人监管。上海一位P2P行业从业者对腾讯财经表示，在公司发展初期，一半的精力用于发展业务，另一半的精力用于“求监管”。
“我们几乎每个月都会派人到北京，征求央行的监管意见，但是一直没有明确的答复。‘跑央行’已经成了公司的日常工作流程之一，”这位从业者称，没有监管就意味着随时可能被定性为非法集资，这对公司来说，是灭顶之灾。
在这家公司最困难的时候，上海市常务副市长屠光绍伸出援手，公开表态对P2P行业所做的金融创新给予支持，并责承市政府一个下属部门，暂时承担监管任务。但这仅是权宜之计，即便得到了屠光绍的支持，这家公司仍没有放弃“跑央行”的惯例。
而对上海以外的P2P平台公司来说，情况没有这么幸运，所有人都在一点一点地探索监管底线，但收效甚微，很多激进者直接失去了拥抱未来的资格。
情况在2013年下半年有了新的变化。7月24日，北京中关村大厦来了一群特殊的客人。中关村大厦里聚集着多家P2P平台公司，央行一行10余人的到访，让他们欣喜若狂。调研意味着监管制度有望出台，这对P2P行业来说，是一个可以放开手脚的机会。
8月初，上海的P2P平台公司，同样迎来了调研团队。这次的级别和北京的调研团队不可同日而语。这个名为“互联网金融发展与监管研究小组”的调研团队，由国务院授意组建，央行牵头，由银监会、证监会、保监会、工信部、公安部、法制办共同组成，是互联网金融发展以来最大规模的政府调研。
8月1日，互联网金融发展与监管研究小组专程到沪、杭两地进行调研，并到上海陆金所和杭州阿里巴巴两家国内最大互联网金融企业进行实地考察，同时对拍拍贷、你我贷等5家企业做了集中调研。
监管进行时
作为P2P行业代表参与在杭州关于互联网金融的调研时，点融网创始人郭宇航对一个提问印象深刻。
“我们被问到，需要什么样的帮助？”郭宇航说，“从2011年银监会警示人人贷风险，到近一年来各相关部委的密集调研，我们越来越感到监管层的关注是善意的，他们不想让简单粗暴的管理扼杀P2P创新。”
他认为，线下发展仍然是政策风险最大的模式，而维持平台性质的P2P一定会是监管层鼓励的方向。“重庆的监管反映了一定的问题。”在监管缺位的初期，越来越多P2P企业通过主动形成行业自律机构、行业协会“抱团取暖”，保持与监管层的沟通，也对监管表达开放的态度。在国内开展P2P不可避免需要因地制宜。
实际上，P2P在欧美已经发展多年，世界各地都已经形成了不同模式的监管方式。
在美国，P2P平台被定义为“非银行类金融机构”，监管部门为美国证监会SEC。美国的P2P平台依靠第三方银行存储投资者的资金，所以并不认为是银行类金融机构。
英国没有监管机构出台任何监管政策，2011年8月，英国三家最大的P2P机构成立了一个P2P行业协会，以便自我约束。自我约束机制包括提高透明度、分离投资人和P2P自身的资金、使广告内容更加清晰。
除英国以外的欧洲大陆国家，P2P被视为银行类金融机构，必须有银行牌照或与现行银行合作。
尽管监管意见不同，西方国家的共同之处是对于P2P行业有明确的监管意见。明确的监管意见对这样一个早期行业有很多帮助，其中最关键的是，明确P2P行业的法律界限，防止潜在恶性事件的发生。
而中国目前正在尝试补齐短板。8月13日，中国互联网协会互联网金融工作委员会发起成立，首批发起单位25家，包括银行，券商，保险，电商和互联网金融公司等类型的公司。中国工业和信息化部信息化推进司司长徐愈司长筹备组的组长，国家信息化专家咨询委员会委员、央行科技司原司长陈静任任副组长。刘士余指出，新近成立的互联网金融工作委员会将来也许会升级为一级的行业协会，制定行业规范和行业服务标准，以便在政府的监管之外提供补充。
同时刘士余强调了P2P脱离平台变成线下的风险。“P2P如果做成线下，脱离了平台操作功能之后，也就会演变成资金池。他指出，P2P的平台内部已经出现了道德问题，需要提醒平台公司注意操作和信用风险。
线下的尴尬
实际上，对线上线下为维度来分类，P2P平台可分为三种。第一种是以宜信为代表的以线下为主的模式。第二种是以拍拍贷为代表的，纯线上模式。第三种是以有利网为代表的，线上线下结合，线下与小贷公司合作的方式。
三种模式由于承担的担保风险、出资情况不同，收益差别较大，P2P平台承担担保风险的，单个合同的年化收益率在10%以上，而纯平台一般年化收益仅1%到2%。
巨大的收益差距，让很多公司在创新方面敢于铤而走险。近期，宜信重庆分公司因涉嫌非法集资被起诉。
宜信对腾讯财经表示，尽管各自的交易结构各有差异，但纵观国际上大部分P2P借贷平台，基本都沿袭了这种模式，以互联网方式撬动传统的金融服务。不过在中国，除了类似Prosper和Lending Club的模式之外，也存在另一种模式——线下模式和债权转让，这种中国P2P借贷模式的典型代表则则是宜信。
从2011年开始，市场上大量出现模仿宜信P2P模式的企业，例如信而富、融宜宝、证大财富等，还有大量的区域性企业。宜信采用的P2P模式是在中国的现实环境下作出的选择。中国征信信息不够完备，有限的征信信息尚未针对非银行机构开发，在国内希望依靠纯粹的在线方式进行客户获取和评估非常困难。
为了更好地进行客户风险管理和评估，宜信采用了线下服务客户的方式，全面核实客户的身份、验证客户的资料，坚持客户面核面签制，确保客户的真实性，降低交易的风险。另一方面，借贷的观念在国内发展也远没有欧美国家普及，因此利用线下服务网络进行客户获取，向客户普及信用理念和信贷观念有助于P2P借贷发展。
目前中国仅少数互联网金融公司拥有自己的个人征信系统，中国并没有一个较好的信用审核体系，目前部分P2P企业使用的是美国的FICO（美国 FairIsaac& Company的专有产品，因此得名，FICO信用开发于1950年，是由美国个人消费信用评估公司开发出的一种个人信用评级法，已经得到社会广泛接受）。
众多拥有线下模式的P2P平台希望，能在线下解决征信问题，但是线下操作的信用风险是无法解决的痼疾。一直以来，外界对宜信的评价和界定，与宜信的表态并不相符。
疯狂的逐利者
由于需求量大，利差较高，不少激进的逐利者不断暴露着P2P行业的风险。
2011年至今，P2P的关闭或跑路事件时有发生。原因大体上分为两类，第一种是由于运营或资金的问题而宣布关闭，比如哈哈贷；第二种则是少数人搭建起一个草台班子，再借助一些背书，最后将投资者的钱卷走，比如贝尔创投、天使计划、淘金贷等。
哈哈贷是首家关闭的P2P平台。在通告中，哈哈贷称被迫关闭网站，是基于目前中国市场的信用问题及哈哈贷目前遇到运营资金的短缺。
还有一种情况是，少数人组成了一个网贷平台，寻求一些大公司的背书，并能承诺很高的年化利率。比如首家被公安机关查处的P2P平台贝尔创投。据媒体报道，贝尔创投的创办者是一个在多家网站恶意借款逾期的用户。这个人在多家网站上借款不还之后，用家人名义注册了一个网站，这个网站还以各种理由限制投资者提现。
此外，优易网、安泰卓越都存在注册地址与实际办公地址不一致的情况；优易网谎称自己是香港亿丰国际集团投资发展有限公司旗下成员，后者曾发声明否认。而8月8日刚熄火的网赢天下，是一家只有十几个客服、三四个IT技术人员以及几个财务人员的公司，没有完善的风控和信贷部门。当时安泰卓越的部分产品，年化利率可达200%-300%；根据海树网统计的数据，网赢天下从成立至今，一个月的标占总成交量的21.82%，一个月以下的标则占到了44.74%。其正常借款标加上综合奖励等,年化收益均已经高达50%以上，远超出同行业的拍拍贷、人人贷，红岭创投等较为成熟的公司。
有一些P2P公司可能还走到了资金池的边缘，疑为非法集资。一般而言，网贷平台只充当借贷双方的平台，借款人在网站上发布自己的借款需求，而投资人则通过网站向借款人放款。网站不能有资金池来吸储。但是，2011年10月携款600万“跑路”的天使计划却还有一种没有特定借款人的“理财产品”——“网信通”。曾有投资者对媒体表示，投入网信通的钱到期后，会发现这笔钱又‘被续投’了，网站自动将本该收回的钱投入‘网信通’中。天使计划的工作人员告诉投资者，可能是网站系统问题，并且钱已经出借，让投资者等待下一次的回款。
目前行业的共识在于，监管已经迫在眉睫。只有边际明晰，才能阻止非法的不当竞争，杜绝行业的隐患。但是监管出台的速度，能否有效遏制日益增多的激进逐利者，已经难以判别。
