股指继续下挫 各方要求维护市场稳定运行
证监会全力维护市场稳定运行 加大对谣言的追究/人民日报
中国证监会今天召开党委会议，结合资本市场改革和监管工作实际，就贯彻落实中共中央、国务院近日召开的省区市和中央部门主要负责同志会议精神作出部署和安排。证监会主席尚福林在会上表示，全力维护资本市场稳定运行。继续强化资本市场基础性制度建设，着力解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题。坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制。
尚福林指出，近一段时间以来，在股市内外部复杂因素和市场自身调整需求的交织影响下，市场运行波动性加大，投资者信心受挫。特别值得注意的是，在股市调整过程中，出现了一些涉及资本市场的谣言，少数别有用心的人大肆散播各种虚假不实信息，扰乱市场正常秩序，加大了市场不稳定性。要采取切实有效的措施，加大对涉及资本市场谣言传播等违法违规活动的责任追究，严厉打击、坚决惩治恶意造谣惑众的行为。
他说，在当前情况下，必须对市场的态势保持全面清醒的认识，任何市场都是在不断解决矛盾的过程中实现波浪式前进和螺旋式上升的。长期看，我国市场稳定健康发展的基础不会动摇，实现长期可持续发展的路径没有改变。
尚福林表示，进一步加强和改善市场监管。针对当前市场违法违规行为的新情况和新特点，完善证券稽查执法体制，加强与公安司法机关的协调配合，依法严惩市场操纵、违规信息披露、上市公司资金占用等违法犯罪行为。
尚福林：全力维护资本市场稳定运行/上海证券报
中国证监会党委学习贯彻省区市和中央部门主要负责同志会议精神
■合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制
■进一步加强和改善市场监管。依法严惩市场操纵、违规信息披露、上市公司资金占用等违法犯罪行为
■采取切实有效的措施，加大对涉及资本市场谣言传播等违法违规活动的责任追究，严厉打击、坚决惩治恶意造谣惑众的行为
■加强与相关部门的政策协调配合。继续完善与相关部门协作配合，完善对政策出台和实施的统筹安排，形成共同推进资本市场稳定健康发展的政策环境
■继续做好证券期货行业灾后重建工作。支持灾区上市公司和证券经营机构重建发展，确保灾区市场正常秩序
6月22日，中国证监会党委召开党委会议，深入学习贯彻中共中央、国务院近日召开的省区市和中央部门主要负责同志会议精神，研究部署下一阶段工作。中国证监会党委书记、主席尚福林强调，要认真学习领会胡锦涛总书记、温家宝总理的重要讲话精神，把思想认识统一到中央对当前形势的判断和对各项工作的决策部署上来，密切关注市场内外部环境变化对我国资本市场发展和运行带来的影响，积极采取措施，深化资本市场体制机制改革，着力加强市场监管，统筹兼顾、突出重点，促进资本市场稳定健康发展。
大家一致认为，胡锦涛总书记、温家宝总理发表的重要讲话，从党和国家全局的战略高度，全面分析了当前形势，提出了做好抗震救灾和恢复重建、推动经济社会又好又快发展、办好北京
奥运会等工作的总体要求和主要任务。证券期货监管系统全体干部职工，特别是党员领导干部一定要认真学习领会，掌握精神实质，切实把思想认识统一到中央对当前形势的总体判断上来，统一到中央的重大决策部署上来，既要正确估计我国经济社会发展的有利条件和积极因素，坚定改革发展的信心，又要充分认识面临的问题和挑战，全面履行监管职责，全力以赴做好各项工作。
尚福林强调，在这次省区市和中央部门主要负责同志会议上，胡锦涛总书记提出要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，充分表明党中央国务院对资本市场发展的高度重视。经过近几年来的不懈努力，以股权分置改革为重点的资本市场改革发展工作成效显著，我国资本市场发生了一系列新的变化，市场规模稳步扩大，市场功能有效发挥，市场的广度和深度得到较大拓展，市场效率明显增强，各市场主体参与资本市场的积极性不断提高，资本市场健康发展的基础得到进一步夯实。随着资本市场各项改革不断深入，经济社会各项配套改革的逐步完善，当前资本市场发展具备良好的实体经济基础、制度环境和内外部条件等的有力支撑。
尚福林指出，必须看到，我国资本市场依然是一个“新兴加转轨”的市场，在新的运行环境下，一些老问题将逐步化解，一些新问题又逐步显现，市场发展面临的内外部环境更趋复杂。一方面，随着我国资本市场与实体经济联系日趋密切，国家宏观经济政策的调整与变化，宏观经济景气度的上升与下降，国内经济运行中的突出矛盾和问题都将会在股市运行中得到反映。另一方面，今年以来，全球金融市场大幅震荡，周边市场波动加剧，能源、资源、粮食价格持续上涨，国际资本流动日趋频繁，国际市场波动对新兴市场的冲击可能进一步加大。
此外，与市场快速发展的现实需要相比，我国资本市场基础性制度建设依然薄弱，市场内在运行机制尚不健全，结构性、体制性矛盾依然突出，资本市场的持续健康发展还面临诸多挑战。我们必须坚持以科学发展观为统领，充分认识市场变化的复杂性和多变性，充分认识促进资本市场稳定健康发展的长期性和艰巨性，深入分析当前影响市场稳定健康发展的各种因素，统筹兼顾地做好各项工作。
尚福林指出，近一段时间以来，在股市内外部复杂因素和市场自身调整需求的交织影响下，市场运行波动性加大，投资者信心受挫。特别值得注意的是，在股市调整过程中，出现了一些涉及资本市场的谣言，少数别有用心的人大肆散播各种虚假不实信息，扰乱市场正常秩序，加大了市场不稳定性。要采取切实有效的措施，加大对涉及资本市场谣言传播等违法违规活动的责任追究，严厉打击、坚决惩治恶意造谣惑众的行为。在当前情况下，我们必须对市场的态势保持全面清醒的认识，任何市场都是在不断解决矛盾的过程中实现波浪式前进和螺旋式上升的。实现全面建设小康社会的奋斗目标，促进国民经济又好又快发展，客观要求建设一个功能健全、安全高效的资本市场，不断拓展资本市场服务国民经济全局的功能，长期看，我国市场稳定健康发展的基础不会动摇，实现长期可持续发展的路径没有改变。
尚福林结合资本市场改革和监管工作实际，就贯彻落实省区市和中央部门主要负责同志会议精神作出部署和安排。
一是全力维护资本市场稳定运行。按照年初全国证券期货监管工作会议提出“夯实基础，深化改革，推进开放，拓展功能，加强监管，促进发展”的工作方针，继续强化资本市场基础性制度建设，着力解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题。坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制。
二是进一步加强和改善市场监管。针对当前市场违法违规行为的新情况和新特点，完善证券稽查执法体制，加强与公安司法机关的协调配合，依法严惩市场操纵、违规信息披露、上市公司资金占用等违法犯罪行为。在加强资本市场正面舆论引导，遏制谣言滋生和传播空间的同时，对利用虚假信息和谣言操纵股价的行为，加大打击力度，对涉嫌犯罪的，积极配合公安司法机关依法查处。
三是继续做好证券期货行业灾后重建工作。按照中央的统一部署和国务院《汶川地震灾后恢复重建条例》要求，结合证券期货监管工作和资本市场改革的特点，发挥资本市场服务功能，研究制定资本市场支持灾后重建的政策和措施，坚持市场化导向，促进灾后重建与市场发展共赢；坚持依法合规，维护市场公平；坚持便捷高效，实行特事特办。支持灾区上市公司和证券经营机构重建发展，确保灾区市场正常秩序。
股市惨跌六个月 机构争辩下半年/第一财经日报
还有6个交易日，今年上半年行情就将画上句号。在“惨淡经营”半年之后，机构投资者将进入今年下半年的运作周期。与此同时，上市公司二季度业绩也将在不远的将来“和盘托出”，A股估值水平将真正迎来中期考试。下一步，机构投资者有何作为将更加令人关注。
A股估值水平已被看好
就当前情况看，机构投资者已经初步对当前形成了一定的看法，即经过半年来的大幅度调整A股估值水平已经处于历史的相对较低水平。泰达荷银基金判断，2008年A股动态市盈率低于17.5倍，2009年动态市盈率仅为14.1倍，这不仅使A股具有长期投资价值和比较优势，而且也使得A股市场在全球市场中逐渐获得吸引力。
天治基金则认为，从估值水平看，整个市场不到20倍的动态市盈率水平放在全球市场比较也不能算高，A股市场已经完全具备价值投资的吸引力。“对于市场参与各方来说，现在最需要的是耐心和信心，而不是盲目的看空。”
汇丰晋信2026生命周期拟任基金经理蔡立辉在接受《第一财经日报》采访时认为，目前沪深300指数的市盈率已经降到了18倍附近，考虑到明年还有20%左右的盈利增长，2009年沪深300指数的市盈率可以降到15倍。从沪深300指数的历史情况看，当市盈率在15倍以下时停留的时间非常短，只是在2005年，上证指数跌破1000点时大概停留了5个月，从那之后整个市场的上涨幅度非常大。基于上述判断，从目前点位来看，市场下调的整体空间并不大；如果把2009年15倍的动态市盈率和20%的盈利增长放在全球的资本市场上比较，A股市场属于估值偏低增长最快的市场。
上投摩根基金则表示，截止上周，5月国内重要经济信息陆续披露完毕，各项数据显示，目前中国经济并未受到地震灾害的明显影响，金融市场总体运行平稳。此外，人民币汇率浮动空间继续加大的预期可能也为A股市场的反弹增添强劲动力。
不过，也有部分基金对A股市场估值抱谨慎态度。华富基金研究总监程坚结合近期陆续出台的调控政策称，目前控制通胀的任务将更为艰巨，预计央行至少将维持紧缩的货币政策，在抑制总需求、防止经济过热的前提下，宏观经济步入调整周期的增速回落已不可避免。而且，中国经济在这次控制通胀的过程中，可能不得不付出让经济增长放缓这样的代价。
事实上，对于上周调整油价、电价的政策，不少机构投资者有着不同的理解。根据浦银安盛基金公司的研究，从生产的上下游关系来看，本次价格调整将直接减少中下游企业的利润；增加上游企业的利润或减少亏损，但同时会减少这些企业财政补贴，最终对利润的影响需要具体问题具体分析。上投摩根基金判断，短期内成品油和电价上调对PPI影响大于CPI，预计CPI短期内上升接近1个百分。
行业表现差异将明显
令人关注的是，不少机构投资者对未来的行业配置方向也有了初步考虑。
中海基金认为，市场整体机会有限，但由于结构化的差异，使行业和个股的投资机会非常显著，结构性牛市延续。在此基础上，该基金看好农业、化工、煤炭和新能源等能够持续上涨的行业投资机会，并增加水泥、钢铁、工程机械、铁路建设等基础建设受益行业的配置比例。
天治基金认为，看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业（包括商业零售、生物医药、食品饮料、替代能源、节能环保等）以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。
结合上周油价及电价调整的政策，申万巴黎基金对部分行业前景进行了预判：受益的行业有煤炭、电力，具有负面影响的行业为交通运输、汽车等。蔡立辉则表示，在上述背景下，新基金将考虑择机增加受益于政策预期利好的石油石化和电力股；能够抵御通胀的上游资源品种、垄断的基础设施和受益于节能环保主题的品种也在本基金的考虑范围之内，还有下游的具有定价能力的消费品、医药等等。
耐人寻味的是，年初曾经进行过大批量减仓行为的部分机构人士的观点也有所变化。比如，博时基金公司的重量级基金经理杨锐表示，股票市场有时候会反应过度，导致反应过度的原因之一是投机资金的贪婪和恐惧以及短线资金的非理性操作。价值投资的一个涵义是要在标的便宜的时候买入，何况是中国较好的公司在一周内跌了20％、从最高点跌了逾50％以后。
中信建投：股指仍有下行空间/上海证券报
下半年市场不会有明显的趋势性投资机会，只存在交易性和结构性行情。市场将在震荡中继续向下寻求支撑，反弹高度受制于“4.24”行情高点，产业资本的套利空间可能使A股修正至2500点左右。
中信建投证券研究所在上周末召开的“2008年中期投资策略报告会”上做出上述判断，并提出能源战略调整和央企整合是下半年两大选股主线，受到成本与需求的双重挤压，中游行业盈利会大受影响，而上游具备长时间涨价能力的企业和下游非周期类消费企业则值得重点关注。
能源政策或为下半年看点
在以“经济负重前行 能源瓶颈待解”为主题的宏观报告中，中信建投认为2008年世界经济开始进入调整期，走势表现为轻度滞胀，新兴市场国家面临转型，中国则将迈向产业升级之路。
报告预计今年我国GDP增长将保持在10.4%，CPI全年上涨6.5%，投资、消费增速分别为25.3%和21%，出口增速同比回落5.3个百分点，进口则上升7.3个百分点。
“今年下半年，能源政策及能源价格改革或将成为政府工作的重心。”报告认为，目前价格的扭曲和传导机制失灵造成了“中国补贴世界”的客观现实，价格改革将是我国经济发展不得不闯的关口。
对于此次油电调价，中信建投研究所认为只是价格的例行调整，并不能看做能源价格的改革，今年最佳的能源价格改革时间窗口大约在11月份。
股指仍有下行空间
“经过大幅下挫，目前的A股估值水平已基本与成熟市场接轨，上证指数合理的PE估值在2800点左右，但由于产业资本套利空间的存在，A股则可能继续向下修正。”
中信建投证券在中期策略报告中提出，大小非是造成上半年市场估值体系混乱、股指重挫的主要因素，尽管目前沪深300指数的市盈率已经与标普500指数十分接近，按照后者19.9倍的估值水平，上证综指点位应在2860点，但由于产业资本套利空间仍然存在，沪指要下行到2500到2600点才能对大小非的减持冲动产生抑制作用。
尽管下半年大小非解禁金额仍然很大，但报告认为由于解禁以大非为主，对市场的负面压力将小于上半年。
报告在考虑进此次上调油电价格的因素后，预计今年上市公司总体增速大约维持在20%到23%的区间内，同时提出到明年底油电价格可能仍有2到3次调整，尽管调价对今年上市公司利润影响较小，但将侵蚀明年的业绩。考虑调价因素，中信建投241家重点覆盖公司2009年的业绩增长将大幅萎缩至11%到13%。
紧抓能源+央企重组主线
对于下半年行业和主题配置方向，中信建投提出了"规避中游、细辨上下游"以及紧抓能源战略调整和央企整合主线的投资策略建议。
报告认为，中游行业受到PPI和CPI的双重挤压，盈利能力将大受影响，投资者应当给予规避，上游行业看好具备持续涨价能力的企业，下游则倾向于非周期性的消费品行业。
在能源领域，中信建投建议抓住传统能源、节能环保、新能源和绿色GDP四大板块，对应行业包括石油、煤炭、电；环保设备、废物处理；风能、太阳能、水能、核能；科技、医药、商业等。
而在央企整合领域，报告则认为军工、电网电力、煤炭、交运等是重点机会领域，但报告也提到，由于注入方式、时间以及对业绩影响具有不确定性，投资央企整合主题的股票面临一定风险，需要谨慎考虑和选择。
