证券咨询业走近十字路口
选编这篇文章的时候，从成都商报传来消息：成都仅有的三家持证证券咨询企业面临困境。倍新咨询原总经理严为民在厦门打工，“自己都穷，还帮股民发财？”，他说。道博咨询董事长李奇驹早不做股评了，“现有模式的咨询公司将不复存在”，他说。而银华投资董事长徐最低调，“我对当股评家感到不好意思”。证券咨询，怎么了？
----维金商务资讯 张伟
中国股市的开户数已超过6000万户，在这么大的市场中，既没有产生一批权威的证券咨询公司，也没有诞生一批有公信力的证券分析师，这个行业到底怎么了？监管层对证券咨询者的资格门槛应该再提高，不是所有的人都可以出研究报告，应该培养出一批中国证券咨询业的明星分析师，让中国证券咨询业研究水平上一个台阶。
淮橘成枳
从《中国第一蓝筹股——银广夏》出版到银广夏骗局的揭露，从庄家吕梁的出场、对中科创业投资价值的追捧到中科系资金链的崩断、再到“股评第一人”赵笑云被吊销执照和唐能通被公告调查，股评家声誉度降到冰点。
与此同时的，据统计显示，100家独立的民营咨询公司和60多家依附于证券公司的研究机构，全行业80%亏损，营业额最高的也才4000万元，尤其是去年6月后股市一蹶不振，让许多咨询公司的业务量迅速萎缩。有些公司甚至沦落到了只能靠千字几十元的稿费来维持生存的地步。有人预言，按照眼下股市行情和目前盈利模式，不出三年，中国证券咨询业将全军覆没。
而境外的证券投资咨询机构——布隆伯格、路透和毕马威等却悄悄进入中国，等待中国证券投资咨询业正式对外开放。
中国股市经过十几年的发展，股票市场的开户数已超过6000万户，帐户资金规模从几千元到上亿元不等。有这么大的市场资源，中国证券咨询业既没有产生权威的证券咨询公司，也没有诞生出一批有公信力的证券分析师，相反，走到今天，证券咨询业似乎已濒临绝境。那么，这个行业到底怎么了？为什么会走到今天这一步？
基础的虚无
中国证券咨询业的发展经历要追溯到20世纪90年代初证券市场成立之时，证券咨询业最早是从券商的客户服务部门开始，准确的说是营业部对股民进行的“入门指导”，离严格意义上的咨询业务相去甚远。
1992—1993年间，在两大证券交易所所在地深圳和上海，出现了一些较专业的投资咨询公司，他们以个人的名义活动，以代客理财为主，谈不上规模。这种模式一直持续到1998年4月，证监会首次向证券咨询机构颁发了执业执照，把证券咨询业正式纳入了国家监管的范围，这也成为证券咨询业发展史上的一个里程碑。过去经常发生在一些股民与股评家之间的纠纷，从这个时候开始有所改善，但过去那种以个别股评家为主的咨询模式已深入人心，再加上整个市场的不规范程度较高，这个行业至今并没有因为政策的确立而出现根本的改变。
有相当一部分业内人士对这一行业的前景不乐观，国泰君安研究所所长李迅雷认为，中国证券投资咨询业发展的基础还不具备，这一行业要走向健康的发展之路仍然遥遥。
他分析，证券投资咨询业的活跃同经济发展水平和证券市场完善程度是相关联的，只有经济发展到一定水平，市场完善到一定程度，证券投资咨询业才有出路。目前证券市场本身还很不规范，比如上市公司公告的业绩真实性本身就值得怀疑，还如何建立反应上市公司投资价值的分析模型？由于最基础的东西都不存在，证券咨询公司凭什么推荐股票？事实上，过去那么多年，股市常常被少数主力机构操纵，盲目的股民们更多的是对所谓的庄家消息感兴趣，而证券咨询公司提供的咨询也更多建立在内幕消息的基础上，股评家的水平高低更多的是与其内幕消息的准确度有关。但是，内幕消息本身就是违规行为，并且具有相当的不确定性与随意性，当熊市来临的时候，更有机构利用股评家嘴里的内幕消息欺骗股民，让无知 的股民为自己接盘，当一小部分道貌岸然的股评家与市场操纵者混在一起的时候，这个行业已开始走向堕落。
一位咨询人士说，在一个整体上不规范的市场里做股评，如果不和庄家、资金“结合起来”，是很难做好的。由于过去中国股市的投机性太强，从西方泊来的技术分析方法多少有些水土不服，如果遇上亿安科技这样的股票，技术指标根本就不管用；靠基本面分析吧，上市公司业绩造假案一起接一起，用那些虚假的数字自然得不出正确的结论；靠宏观面分析吧，一是中国股评家们的经济学基础太薄弱，二是在宏观分析离市场太远，根本不能指导操作。说穿了，在一个人为操纵成份太重的市场里，任何理性的分析都很难抓住市场的脉搏，因此，真正的咨询业务尚不具备发展的土壤。
六年监管真空
证券咨询业的发展史有三个阶段，1992年前对股民起“启蒙”教育阶段；1992到1998年监管真空阶段，这个阶段也是证券咨询业飞速发展和大量违规阶段，媒体起到推波助澜的作用；1998年证券咨询业步入规范监管阶段。
六年的监管真空为证券咨询业今天酿下苦果。
上海金信证券研究所所长李康认为，在证券媒体还很不发达的股市开创初期，股评人基本上都散落在各个营业部，以民间操作高手的形象向投资者传经诵道。在1995年以后，由于当时也没有什么管理制度，证券咨询业的大门向社会敞开，谁都可以进到市场上指点江山，而一些借助媒体的股评家更是在1996年的大牛市中出尽风头。不过，李康说，到了1997年，股评名家虽然多了，但常常是“各领风骚几十天”。
有老股民回忆到，当时很多股评家是边炒股票，边做股评，以此扩大影响，为自己赢得代客理财的筹码，当时很多股评家的个人代客理财规模都有上亿元，当然，直到今天，代客理财仍是不少证券咨询公司的主要业务。
证券咨询公司庞大的委托理财更成为私募基金重要来源，由于部分咨询公司甚至没有注册登记，其透明度之低可想而知，其大多业务则处于暗箱操作，违规、违法由此滋生。
行业不规范为证券咨询业提供了另类空间，股评家同庄家的相互勾结。据证券咨询业资深人士介绍，庄家要做一只股票，除了解决资金问题之外，最主要的就是宣传——找张股评家推荐股票；而股评家很愿意配合，在一些报告会上，有一些股评家是带着“推荐任务”上课的。在这个过程中，庄家也会选择一些有名气的股评家，培养成股民眼中的“品牌”，常用的简单方式，就是股评家说哪只股票涨，庄家会随之买入，托高股价，然后再用以这种方式捧起来的股评家去挣钱。在今年某股评家出事后，有媒体质疑其“庄托”的可能性。
1998年，许多股评家突然以很快的速度“消失”，证券咨询业的放任自流终于引起监管层的注意，1998年初《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其《实施细则》开始执行，其后开始对从业机构和人员实行资格审查，加上《证券法》，中国证券咨询监管法规据称比香港同类法规还要严格，但监管空缺造成行业总体素质偏低和短期的投机心态已经深入人心，证券咨询人员很难耐心长期深入研究，股民们也没有形成对证券分析师和研究报告的需求。
行业浮躁和投机的结果就是，没有品牌、没有规模，各自为阵、发展水平底下，没有盈利模式。
盈利模式在哪?
“按照1998年的法规看，证券咨询机构和从业者所有的收入来源都是非法。”平安证券研究员封树标认为，到1998年开始监管后，证券咨询业按照新的法规根本找不到新的盈利途径，于是大多都继续违规。
发展会员委托理财、为证券公司拉客户获得佣金、写股评挣稿费，这是过去股评家收入的主要来源，如果是咨询公司还有卖软件收入，在今天看来前二者都是违规的，没有股评资格也不能挣稿费。
作为个体和公司怎样寻找新的盈利模式？
从证券分析师协会公布的数据看，证券公司5大业务中，咨询是小业务，没有证券公司是靠咨询赚钱的，很多券商把咨询看作服务部门，是为公司下属营业部的客户服务的。独立的咨询机构业务，主要就是靠“卖报告”，而过分的投机性使内部消息盛行，股市还没有形成研究报告价值评判体系，“卖报告”举步维艰。
独立咨询机构还可以做财务顾问，但财务顾问的业务外延并不明确：除了证券公司投资银行的承销业务以外，其他业务都叫财务顾问，如企业的资产重组、兼并、企业规划、管理咨询等。在过去，由于财务顾问不是法定业务，没有资格认证管理，任何公司只要拿到项目都可以做，而且过去习惯于做股评的咨询机构则很难在短时间形成财务顾问方面的经验和品牌。
据悉目前申银万国为大机构提供的研究报告一年的收费只有20万，而养一个研究员一年的费用差不多就是20万。有业内人士认为，如果将财务顾问作为证券咨询业法定业务，只有取得资格的公司才能从事，咨询业务有一个大致的收费标准，咨询公司才有出路。
封树标认为，像证券公司的咨询研究机构依托于证券公司、为公司的自营和客户提供各种功能服务也是出路之一，这样的研究机构和服务对象没有利益冲动，会减少违规动力。另外，监管层对证券咨询者的资格门槛应该再提高，不是所有的人都可以出研究报告，应该培养出一批中国证券咨询业的明星分析师，让中国证券咨询业研究水平上一个台阶。
加入WTO之后，证券行业3—5年后会对外开放。由于咨询行业风险小，可能成为证券业中率先开放的行业，我们可以看到，知名的管理咨询公司现在几乎全是洋品牌，不知本土管理咨询公司全军覆没的一幕，会不会在证券咨询业重演？
