投资人的金娃娃——创业投资投资人的金娃娃——创业投资
创业投资将是我国经济生活中最重要和最有活力的因素。创投不仅可以成就名不见经传的创业者，比如王志东和张朝阳，而且使最有“投资眼光和感觉”的投资者，比如孙正义，找到用武之地。《中国经营报财金周刊》的创业投资版是关于创投的报道和信息的固定版面我们将报道创投领域各种重要新闻、国家出台的关于创投的政策法规、创投的理论和专业知识，介绍创投机构、创业者以及相关项目的信息，为创业者和创投机构搭建畅通的桥梁。
创业投资与风险投资
通常我们所说的创业投资与风险投资其实都是从英文“ｖｅｎｔｕｒｅ ｃａｐｉｔａｌ”一词翻译而来。只是“风险投资”的译法早期在我国比较生疏，而最近大家倾向于“创业投资”的提法罢了。这正是汉字的精妙之处，比如我们可以把准备中的二板市场称为“创业板”，但如果叫作“风险板”恐怕大家就很难接受了。为更准确表述这种投资工具与创业行为紧密相关的显著特征，我们采用创业投资的译法，但对于创业投资和风险投资的概念并不加以区分，认为都是指“ｖｅｎｔｕｒｅ ｃａｐｉｔａｌ”即：“创业投资，是由职业金融家投入到新兴的、快速发展的、有巨大潜力的企业中的一种权益资本。”
在对创业投资的定义中请大家注意两个要点：
第一，创业投资是一种权益资本而不是借贷资本。通俗地说创业投资是要占创业企业股份的，随着企业的快速发展，创业投资家可以通过卖出股份而获利退出；如果经营失败创业投资可能会血本无归。而不像贷款须按约定的时间和利率收回。所以创业投资的投资风险和收益都比借贷资本要大。
第二，创业投资的投资对象是“新兴的、快速发展的、有巨大潜力的企业”每年稳稳当当增长１０％的企业不在讨论之列，当然，并不是只有互联网、生物医药等高科技企业才具备投资条件。在美国许多创业投资投向了零售业和服务业。简单地说那些可能超高速发展并能大把赚钱的企业才是创业投资者青睐的对象。
需要说明的是在这里我们讨论的创业投资是指理论广泛的概念，涉及所有与创业和投资相关的人与事。如果让我给创业投资版的“创业投资”下个定义的话那就是：“投向具有高收益前景的企业的权益资本”
从国内看我国国民经济的发展需要再上一个新的台阶，国家需要寻找新的经济增长点，企业需要新产品、新技术大量的科技人员需要转化他们的科技成果，我们的金融机构也需要寻找新的金融工具等等。各方面的原因促成了风险投资在我国近两年来的兴起，而且风险投资这两年在我国也取得了比较好、比较快的发展。我曾经提出过中国风险投资分三步走的战略。第一步就是建立风险投资公司，为国内外投资者提供咨询和管理服务。主要包括评估和推荐风险投资项目，并受投资者的委托对项目进行管理，第二步是建立风险投资基金，并制定相应的法规和管理办法，以便从国内外吸收资金；第三步是建立包括二板市场在内的风险投资体系，健全风险投资进入、运营和撤出的机制。
我个人认为，目前有６个方面的问题还需要注意。
第一是我们的规模还需要扩大。我曾经讲过国内有１００多家风险投资公司，号称一百多个亿。但是我也到了一些风险投资公司做了调查，这些公司实际投出的项目资金，或者真正用于风险投资的（买股票不算风险投资）资金，恐怕也不足二十几亿人民币。国外来看我碰见过ＩＤＧ的董事长，他说在中国实际投入了１．４亿美元，因特尔的总裁说大概是６０００万，再加上国际上的我估计有二四个亿美国的风险投资。目前估计大概是四五个亿美元左右的规模，这个规模和美国当然差很远，不过和欧洲一些国家比我们初级阶段有这样的规模，也算是不错了。
第二是法规有待建立。《基金法》、《信托法》要逐步到位，《公司法》也需要逐步完善。这样才能为风险投资提供健全的保护伞。
第三是对风险投资的认识。包括风险投资的特点、重点和难点。目前在认识上还不完全统一，真正的风险投资具备五个要素：风险投资、组合投资、长期投资、权益投资和专业投资。从风险投资的种类看，可分为种子基金、创业公司（ｓｔａｒｔ－ｕｐ）中途参股和搭车上市四种类型。
其中创业公司（ｓｔａｒｔ－ｕｐ）是比较重要的阶段。风险投资在此阶段不应控股，应留下资本空间方便以后的操作。
第四是操作尚欠规范。从选项、筹资、到管理的整体流程看，认识上还有许多误区。
第五是业绩不够明显。因为毕竟发展的时间比较短，所以没有太成功的案例。
最后是民间的参与比较少。国内１００多个亿的资金规模，８０％以上是来自于政府或者是和政府有关的国有企业，真正来源于民间的投资非常少。但现在民间投资也开始参与了，有些上市公司也已开始介入风险投资。当然，从总体上看来，政府还是投资的主体。
我认为这六个问题都是发展中的问题，这两年来风险投资确实得到了发展，但是发展中存在的问题也不可轻视，我们必须要对我们的发展有信心。
就整体而言风险投资是高技术创业发展的必要条件之一。因为高科技企业的创业成长期具有不可避免的不确定性，而银行贷款的安全性要求和固定利息回报制与高技术企业的高风险、高回报特点明显不对称．因此显然主要不能靠银行贷款而要靠风险投资支撑高枝术企业早期的资金需求。
中关村科技园区的产业发展有两条技术路线：一条是靠人力资源体系支撑的高新技术大企业的进入过程；另一条是如何将丰富的科教智力资源首先演变为市场化导向的科技成果，再转化为高科技中小企业，再通过与资本市场的结合发展为高科技大企业。在有园区鲜明特点的第二条技术路线中，风险投资显然是与资本市场结合的关键。
当前发展风险投资主要存在两个制度性障碍：第一是风险投资的存在形式而其实质是风险投资特有的激励约束制度安排间题。如在美国普遍采用的“有限合伙制”和在许多国家存在的“基金制风险投资”目前在我国均无法律规范，公司制的风险投资要受到公司法第十二条所规定的股权投资不得超过公司净资产５０％的限制；第二是资本拥有者和技术拥有者之间的充分选择和风险投资退出渠道问题。风险投资注资高技术企业的目的，不是为了获取企业的长期控制权，而是要通过少数成功企业的资本运作获取高回报，以弥补自己其他投资失败并取得相应收益。显然如果没有退出通道，这样的运作就无法实现。高技术产业的发展需要有多层次的资本市场支持。当前Ａ股主板市场已为成熟的高技术大企业开辟了畅通的直接融资渠道；即将开业的二板市场也遵循高成长性企业的规律制定了一系列不同于主板市场的股票上市交易规则，有６０００家中小高科技企业的中关村科技园区将会获得一个非常重要的发展机遇。值得注意的是，根据发达国家经验，有明确法律规范的私募市场、多种形式的区域性场外交易市场为众多投资者和大量尚未达到二板上市条件的中小企业提供了彼此选择的场所和风险投资的退出渠道。当然这个问题需要结合国情、积极探索。此外还应该关注风险投资退出的其他渠道，如区域并购和回购问题。
解决风险投资的制度性障碍主要靠中央立法机构。在在关村科技园区，根据中央领导的指示精神，可以在国家没有明令禁止的领域大胆试验。当前北京市人大正在审议的《中关村科技园区条例》中有关“有限合伙制”等规定，市政府准备出台的《北京市鼓励中关村科技园区创业投资发展的若干实施办法》，都是旨在促进风险投资发展的制度创新的尝试。
不论国内还是国外，用来搞创投的钱当然不是问题，中国的科技水平和可转化为商品的科技成果也不少。中国的资本市场的情况最随着整个国力的增强和中国即将加入ＷＴＯ正在迅速改善，由于这些有利因素，中国的风险投资业绝对是方兴未艾，将扮演越来越重要的角色。
对于科技成果发展和科技成果产业化，过去的投资主要靠政府，现在的投资很多是由传统的企业来投，而在不久的将来，专业的、按市场化运作的风险投资企业的作用会越来越大。尤其是随着资本项目外汇的自由出入，国际的风险投资者将很愿意进入中国。现在中国的资本市场比过去已经有了长足的进步，资本退出的渠道正在逐步畅通，这对国外的风险投资者来说是最重要的。特别是那些民营的高科技企业，他们在境内上市和境外上市所受到的评价是很不一样的。比如像用友这样的软件企业，在境内的证券市场绝对会受到投资者的追捧。离市场越近，企业的效率就越高。随着中国资本市场的壮大和完善，境外的风险投资机构当然愿意进来。
软件未来在中国的投资方向是两个。其—仍然是正向新经济过渡的传统经济企业中的那些ｏｎｌｉｎｅ，（在线）者；另一个是为新经济提供基础设施的企业，比如软件企业。
高科技产业化和我国国民经济发展中的—个难题。通俗地说就是我们知道怎样把钱变为技术，但不知道如何把技术变成钱。由此我认为没有风险投资机制是影响中国科技产业化的一个瓶颈。
我们都说北京中关村是中国的硅谷，但是它和硅谷不同的地方在于：硅谷的企业每年有大量的科技成果产生；而中关村的企业大部分甚至绝大部分是商贸流通领域的企业。例如一些大学刚毕业的学生，还有一些研究所的技术人员，他们带着自己的科研成果，在中关村成立了公司，但是一两年后他们的公司或者变成了一个贸易公司、或者已破产了。为什么会这样呢？道理很简单：
第一，他们缺乏启动资金。从联想走过的道路，从中关村的高科技企业走过的道路来看，科技企业要想发展，科技成果要能转化，缺少的第一样东西就是钱，启动资金是第一个拦路虎。
第二，他们缺乏新经济观念。这些科技企业的创办人以前多在科研院所工作，对市场缺乏认识，尤其不太清楚一个成果转化为产品中间的诸多环节，比如采购、生产、市场推广、销售渠道管理、服务、资金筹措和调配等等。科研开发只是高科技产业化中的一个环节。他们容易以为只要有了科研成果．其他各环节都要服从于这个环节、，所以他们自己不但是技术的负责人而且要当企业的ＣＥＯ，这样的企业很难搞好。这属于观念问题。
第三，他们缺乏管理知识。这些拿着科技成果创业的科技人员即使观念没有问题，但他们对企业管理层完全是陌生的。管理层的管理能力问题是企业成长中的主要障碍。
要解决上述问题，一定要有风险投资机制的帮助。孵化器是风险投资类型中的一种，它能起到推动高科技成果形成产品，推动高科技产业化的作用。
一般的孵化器要做四件事：
一是融资，二是造项，三是培养，四是退出。我们认为融资和退出是风险投资企业常规的业务而重点和难点应该放在选项和培养上。
中国的高科技领域有一个非常大的市场等待我们去开发。联想愿意和中外风险投资企业家携起手来，共同探索出适合中国高科技产业发展的道路。
目前国内创业投资业的发展非常迅猛，相关的统计工作比较滞后，待全国性的行业自律组织成立后，估计会有比较权威的结果。就深圳的情况来看，目前我们牵头成立的深圳市创业投资同业公会共有４３名团体会员，其中专业投资机构２０家，注册资本共计３９．３４亿元人民币，可运作资金估计超过１００亿元；创业孵化中心８家，研究机构５家，中介交易机构６家，专营担保机构２家，外资驻深机构２家。目前正在筹备设立的创业投资机构还有近２０家，注册资本超过１０亿元人民币。
深圳已经形成了一批有实力的创业投资机构，以深圳市创新科技投资有限公司为例，公司成立于２０００年８月２６日，注册资本７亿元人民币，现已增资扩股到１６亿元，并改制为股份有限公司、公司拥有２２名职业投资经理，截至２０００年１２月已投资或即将投资民营企业４３个，总投资额４．３８亿元人民币。公司已确立基金管理的发展模式，目前可运作资金超过３０亿元人民币。
如果让我评说优秀的创业者应该具备什么样的素质，我认为首先是有出色的协调能力，光靠一个天才是做不好企业的，要有驾驭团队的能力；其次是务实，问题肯定会不断涌现，要调动各种要素，创造条件；再次是坚韧顽强的精神，在竞争激烈的创新领域，生存本身就是不容易的，要有在逆境中拼搏的勇气；当然还有很关键的一点就是创新，要有别人所没有的超前眼光没有创新，没有发展，什么都谈不上。
至于创投机构，我认为一个优秀的创业投资公司，关键是拥有水平一流、结构合理的人才队伍，其他包括；对技术和市场的深入理解，与科技企业之间存在共同语言；规范科学的项目决策流程；对项目投资有快速反应机制；提供全方位增值服务的能力；能与企业共同成长；强有力的激励约束机制是必不可少的，保证整体运作效率。需要指出的是企业在选择投资者时一定要慎重，必要时可聘请专业机构作财务顾问，设计融资方案和股权结构，挑选对企业发展最为有利的投资者。
祝《中国经营报》为我国创投事业的发展增光添彩，发挥应有的力量。
二十一世纪是高新技术迅猛发展的时代，人们称之为知识经济时代，为了适应和迎接这一挑战，党中央和国务院作出了加快高新技术产业发展的决定。要“培育和发展产业投资基金和风险投资基金，充分利用国内外资金市场筹集资金，支持企业技术改造、结构调整和高新技术产业发展”。
高新技术产业的发展需要货币资本和人力资本有机结合，组建产业投资基金（或称为风险投资基资金的重要来源。在邓小平同志建设有中国特色社会主义理论指导下，中国资本市场在短短十几年中有了长足的发展，上市股票巳逾千家。流通市值１３０００亿元，筹集资金５０００亿左右，投资开户者逾５０００万户。基金业也有了一定的发展，如债券投资基金、产业投资基金和创业（风险）投资基金等等。对改革开放、经济发展、技术进步、资源合理配制、增加国家税收方面取了积极的作用。但是应该看到、中国证券市场还是一个新兴市场，还很不成熟，还存在一些问题，需要不断完善和规范。至于基金业的发展更是刚刚起步，不仅数量很小而且法规和人力资很不适应。
积极稳妥地加快基金业的发展，对迎接知识经济时代的桃战和国民经济的发展，有着十分重要的作用和深远的意义。同时也具备了—定的客观条件，如目前我国居民拥有金融资产约为数万亿元左右，其中储蓄和手持现金超过７万亿元，占金融资产的９０％，债券类资产还不到１０％，显然储蓄占比重过高。此外还有一部分社会资本也是可以利用的。通过发展基金业可以将更多的储蓄和社会资本转化为直接投资，支持资本市场和高新技术产业的发展。
当前一是要提高对发展投资基金业的重要性和可能性的认识，统一思想、全面规范、积极开拓、稳步前进；二是要切实做好正在试点的各类基金的运作和管理工作，保护投资人利益，给投资人以信心；三是要加快投资基金立法工作。市场经济从一定意义上讲就是法制经济。资本市场是一个高风险市场，风险投资顾名思义更是不言而喻的。目前全国人大财经委投资基金法领导小组正在抓紧立法工作，广泛听取各方面的意见和建议，力争这部法律尽早出台，促进我国基金业的健康快速发展。
绝大多数风险投资者是在失望和煎熬中度过２０００年的。进入新世纪，经过深刻反思时风险投资家会更加审慎和务实地评估市场机会，在战略上趋于保守。回顾国外风险投资在中国的经营活动，几乎没有谁敢宣称实现了其最终目的，即获得了预期回报，无论是在９０年代中国经济高速增长时期还是在最近的网络神话时代。处在初级阶段的中国风险投资所经受的曲折将从多方面影响风险投资的发展。
首先，发展速度会放慢。那些先期进入者有的已退出中国投资热情已远没有刚开始时高，而且其为中国基金进一步融资的机会也微乎其微。由于缺少成功的案例，新的投资者进入市场缺乏持续性动力而靠偶然性的机会。我们注意到国外风险投资进入中国有两次高潮：１９９２年－１９９４年和１９９９年－２０００年，前一次是受中国经济高速成长的吸引；后一次是网络神话的结果。由于没有获得预期的回报，我们很少在第二次高潮中看到第一次高潮中活跃的投资者的影子。在网络投资热中受挫的新的投资者会在相当长的一段时间对市场采取观望态度，有的甚至退出中国市场。
其次，发展趋向健康。风险投资的发展需要很多条件，把概念炒热虽然可以在短期吸引一些投资者进入风险投资市场，但由于操作失误和外在条件不成熟导致过多失败的结果如上所述会从基础上破坏风险投资的发展。总体上讲，缺少从事风险投资的专业人才，缺少有经验的核心企业家和一个保障流动性的资本市场的条件并不适合于大量风险投资企业和资本活跃在市场上。我们需要有理性的成熟的风险投资者与有限的市场机会，人力资源结合，更多取得成功的经验。我们期待外在条件尽快改善，期待中国二板市场的设立。
ＩＤＧ风险投资自１９９２年进入中国市场以来始终活跃在市场上，也注意到好项目和优秀的创业企业海外资本市场上市的路也在逐步开放。但是，我们仍然认为，要获得成功必须对中国的ＩＴ和电信市场有长远的信心。在新世纪，我们仍将和中国的创业者一起，推动他们事业的成功，迎接中国风险投资事业辉煌时期的真正到来。
